今年以来,铜价呈现冲高回落趋势。从基本面来看,铜价下跌的主要原因在于今年铜市场不但没有兑现供应短缺的预期,反而出现严重过剩。截至8月16日,全球铜显性库存共71万吨,较年初增加46万吨,较去年同期增长45万吨。5月中旬以来,境外铜库存开始回升,库存从5月中旬的10.4万吨上升至30.9万吨。
铜矿供给面临中长期风险
今年上半年,全球铜矿产量超预期增长,但是Teck、Riotino、Antofagasta、Codelco等矿业企业下调了年度产量预期。铜矿供给面临铜矿老龄化、海外矿业政策收紧、非洲电力问题、ESG要求提高等中长期风险。
下半年精铜供应增速大幅收窄
今年1—7月份,国内精铜产量为694万吨,同比增长7.11%。下半年以来,受铜价下跌、“783号文”和“反向开票”政策影响,用废企业大量停产,冶炼厂开工率下降,预计8—12月份精铜产量500万吨,同比增长1.01%,较上半年增速有大幅收窄。
需求有望复苏
从终端来看,电网、光伏、白色家电和新能源汽车等行业消费强劲,预计今年终端铜消费增速为4%,精铜消费增速为6%。但是,上半年受铜价上涨影响,精铜消费增速只有1%。7月份以来,国家电网和南方电网的订单开始释放,下游备库情绪好转,废铜制杆企业大规模停产,预计下半年废铜直接消费量将减少30万~40万吨,精铜消费增速将恢复到9%,上半年没有实现的消费增长将在下半年回补。
境外累库原因及未来库存变化
今年上半年,中国精铜进口量共192万吨,同比增长16.14%。今年前5个月,铜市场呈现国内累库、国外去库的情况。中国精铜进口一直处于亏损状态,冶炼厂积极锁定出口比价,将精铜出口至LME仓库。5—7月份,中国共出口精铜30万吨,计算上运输和排队交仓的时间,预计8月中下旬LME累库将达到高峰值。5月份,COMEX铜价率先开启上涨行情,COMEX和LME之间的铜价价差最高拉开到1100美元/吨;7月底,美国进口铜集中到货,预计8—9月份COMEX铜将集中交仓。国内方面,预计下半年国内供应增速下降,但是消费增速走高。7月份以来,国内社会库存开始下降,预计下半年国内去库40万吨。四季度,在铜市场去库的提振下,铜价将重返涨势。