大涨大跌之后 铁合金市场回归平静

大涨大跌之后 铁合金市场回归平静

  2024年已过大半,铁合金市场大涨大跌,经历了过山车般的行情。究其原因,矿山、电力、供需、期货、政策均有影响。锰硅期货、现货价格曾在锰矿供应短缺的推动下一度暴涨,随后又在政策调控后因需求疲软和成本支撑作用减弱而大幅回落。硅铁价格则在成本线上震荡,预期和政策影响其短期价格走势。

  下面笔者将分别阐述并分析今年初以来锰硅、硅铁期货价格的基本走势。

  今年初以来锰硅期货价格走势

  具体来看,2024年1月—8月份锰硅期货价格走势经历了3个阶段。

  第一阶段:1月—3月份,锰硅价格延续2023年的下跌走势。锰硅价格的下行与其供应过剩相关。2023年锰硅产量出现2位数的增长,而钢材需求回落。从2023年底开始,锰矿价格低迷,锰矿进口量开始减少,2024年初锰硅因生产利润不佳减产,锰矿端出现了不安定因素,锰矿端的供需双双收缩。

  第二阶段:4月、5月份,锰硅期货价格一飞冲天。相关数据显示,4月—5月份锰硅期货加权合约价格从6071元/吨最高涨至9830元/吨。锰硅价格急涨主因在于锰矿。3月份以来,全球第二大锰矿企业南32公司宣布受飓风影响,4月份前澳大利亚锰矿发货受阻。South32的季报显示发货受阻的影响将持续至2025年第1季度,影响约1/3高品位矿的供给,影响1/10锰矿的供给。锰矿到港量持续减少,锰矿库存回落。锰矿价格大幅上涨,抬升锰硅成本。而且期货盘面的走势领先锰矿,资金首先发现了机会,给予较高的盘面利润。较高的盘面利润使得锰硅厂生产利润有所恢复,锰硅产量有所增加,增加了锰矿的需求,锰矿供需愈发紧张,价格接连走高。

  第三阶段:6月—8月份,锰硅期货价格大幅下跌。相关数据显示,截至2024年8月23日收盘,锰硅期货加权合约价格从9830元/吨跌至6177元/吨,价格基本回归原点。前期伴随着资金涌入锰硅期货市场,价格涨势较快,期货交易所采取了一系列的调控措施,包括限仓及调整手续费等。锰硅期货价格随之转为下跌。但从基本面上来看,6月、7月份由于前期有较高的利润,锰硅厂增产的状况一时难以改变,仍然给予锰矿较强的支撑。锰硅期货价格虽然大幅下跌,但锰矿价格跌幅较小。锰硅厂利润由正转负。进入8月份以后,钢材减产,对锰硅的需求减少,锰硅厂开始减产,减少对锰矿的需求,锰矿山康密劳远期报价为9美元/吨度,后二次报价调整至6美元/吨度,锰矿价格塌陷,锰硅近月合约价格跌出新低。

  分析锰硅期货市场下跌的主要原因,从前期6月、7月份持仓量大幅减少的资金退潮,至8月份后主要矛盾转移至需求疲软、成本支撑不牢。从基本面上来看,锰矿供给仍然不高,但进入8月份后产业链出现了两个变化和一个消息。

  第一个变化是黑色系产业链价格“跌跌不休”,螺纹钢产量一降再降,直接影响了锰硅的下游需求,标志性钢企正常会在月初定标定价,但直到8月下旬才确定采购锰硅价格。

  第二个变化是需求迟滞,伴随着锰硅价格下跌,锰硅厂利润大幅回落,锰硅厂不得不减产自救,从而影响锰矿价格。加蓬矿9月份招标先定价为9美元/吨度,随后二次调整为6美元/吨度,矿山不再挺价,锰矿价格回落。

  在消息面上,国家收储锰硅量略超预期。进入8月份后,锰硅期货持仓量降幅缩窄,但交易所仓单拖拽近月合约,10月份前必须注销的仓单量超过9月、10月份合约期货持仓总量,虚实盘比低,近月投机力量不足。

  展望9月份,锰矿到港价格由前期确定,锰矿商及锰硅厂的成本仍偏高,但锰矿有到港量回升的预期,锰矿供应最短缺的窗口可能过去。锰硅厂减产后供需矛盾已经不大,叠加收储对需求的支撑作用,锰硅库存及仓单有望回落。锰硅自身供需矛盾缓解,市场主要矛盾仍然是钢材的走势和钢企的需求。锰硅价格或跟随黑色产业链的走势运行。

  今年初以来硅铁期货价格走势

  2024年1月—8月份,硅铁期货价格走势大致经历了3个阶段,但价格波动较锰硅小,成本变化也小于锰硅。

  第一阶段:1月—3月底的慢跌阶段。此时硅铁价格延续2023年9月份后的连续阴跌,价格下跌后硅铁厂开始减产,国内价格跌至海外价格下方,加上出口关税后出口利润仍然为正,价格在3月份已经跌无可跌。在3月份以前,期货持仓以减仓为主,3月份后,价格底部期货持仓量缓慢增加,成交量处于低位,并于3月28日达到市场价格最低点。

  第二阶段:4月、5月份的上涨阶段。随着价格跌至低位,合金厂减产,市场供需趋紧,期货市场价量齐升,与此同时锰硅因为锰矿供应紧张价格大涨,也带动了硅铁情绪的好转。伴随价格上涨,硅铁生产利润由负转正并在5月底超过1000元/吨,出口利润由正转负。硅铁市场生产并不存在供给瓶颈,能源电力供应也并未出现紧张,但在5月底,《2024—2025年节能降碳行动方案》出炉,虽然市场早有预期且暂无对现货的影响,但情绪发酵后市场开始类比2021年硅铁价格大涨的情形,硅铁期货价格涨停,并于涨停第二天见顶。

  第三阶段:6月—8月份的价值回归阶段。经过理性思考,市场发现硅铁生产并无瓶颈,高生产利润的可持续性不强,从6月份开始,硅铁价格回落并连续阴跌至今。

  具体来看,8月份硅铁期货价格下跌的主要原因有两点:第一需求回落,第二电费下调后硅铁的成本有所回落。由于上半年减产,硅铁总体库存不高,市场供应过剩不明显,但伴随7月、8月份的增产,产量恢复至高位,但钢材减产需求回落导致硅铁价格承压。此外,硅铁产能仍然过剩,价格在高低成本间震荡,7月、8月份水电供应较好,动力煤价格承压,电价回落,使得硅铁成本下移,也是硅铁价格回落的主要原因。

  展望9月份,虽然当下硅铁价格回落至低位,但由于成本回落,硅铁厂目前利润正常,不会大幅减产。硅铁自身供需没有推动价格大幅改变的动力,市场价格在成本线上震荡的概率较大。但煤电和能源政策仍然是硅铁的重要定价锚点。由于电力成本占硅铁成本的比例较高,国家又处于能源结构调整、转型的关键时期,政策面对硅铁价格的影响不容小觑,仍需警惕政策对硅铁价格的影响。

  

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