白银价格中长期走势需警惕预期下修

白银价格中长期走势需警惕预期下修

  上周,贵金属市场出现了显著的价格波动,其中,白银价格的上涨尤为引人注目。9月13日,COMEX白银的收盘价为31.065美元/盎司,相较于前一周上涨10.23%;沪银的收盘价为7424元/千克,较前一周上涨2.94%。

  美联储即将召开的议息会议是关键因素之一。随着会议的临近,市场对美联储降息的预期迅速转向更为“鸽派”的立场。截至9月13日,市场预计美联储在9月份降息50个基点的可能性已超过50%,预计年内降息总幅度可能达到125个基点。而在前一周市场普遍预期降息25个基点、年内降息总幅度为100个基点,显示出市场预期的明显转变。这种更为激进的降息预期导致了美元和美债收益率的下降,进而推动了贵金属价格的大幅上涨。

  从价格分析的角度来看,降息预期对黄金的影响通常更为直接和显著。然而,实际的市场表现却是白银的涨幅超过了黄金。

  市场预计,美联储降息将提前到来,这有助于降低美国经济衰退的风险,从而利好具有工业属性的白银。由于白银在工业应用中的重要性,这种预期可能推动了白银价格的大幅反弹。

  白银的投机属性在这一时期发挥了作用,导致其价格涨幅超过了黄金。尽管降息可能会降低经济衰退的风险,但考虑到美国利率仍处于较高水平,经济下行的趋势不太可能在短期内得到缓解。因此,市场可能在提前交易降息后经济回暖的预期。

  对于白银而言,市场目前正处于降息预期与衰退预期之间的摇摆。降息预期可能更占先机。如果美联储持续降息,美债收益率和美元有望继续下降,这将有助于降低贵金属的投资成本,并可能增强资本配置的吸引力。

  此外,尽管美国的通胀水平已经出现边际下降,但通胀预期在当前阶段并不稳定。从供给端来看,中东地区的不稳定局势可能导致原油成本保持在高位。同时,随着美国大选的临近,如果特朗普再次当选,可能会加速重新提出增加关税的议题,这可能会加剧贸易政策的紧张,从而增加通胀的风险。从需求端来看,降息有利于恢复耐用品和房地产消费等需求,这也可能加剧通胀。

  在此情况下,白银价格可能会有上涨的空间,即使出现下跌,其走势也可能不会太剧烈。投资者在考虑投资贵金属时,应密切关注美联储的政策动向、经济数据的变化以及地缘政治的发展,这些都可能对贵金属市场产生重要影响。

  回顾历史,通常在经济下行压力不大的情况下,降息预期的“抢跑”现象更为明显。自今年6月份以来,尽管没有实施降息,美国国债的实际收益率已经呈现出下跌趋势。若出现以下情况,降息预期的“抢跑”可能会显著下调:第一,美联储在9月份的议息会议上决定不降息;第二,美联储如期降息;第三,美联储在本次降息后进入观察期,并不计划连续降息。

  从就业、消费等多个角度看,美国经济已经显示出放缓的迹象,但短期内衰退的风险相对较低。由于今年是美国大选年,政策对经济的支撑力度较大。去年,市场对美国经济衰退的讨论较为频繁,例如,美国国债收益率的长短端倒挂、美国银行的持续亏损、市场多次交易银行破产风险,以及相关的流动性风险。然而,今年市场对美国经济衰退的担忧已大幅减少。笔者认为,美国通过财政支出释放了大量流动性,从而掩盖了银行的风险。这背后可能与美国两党的政治博弈有关,而非真正的经济增长。随着美国大选的结束,高利率对经济的制约预计将逐渐在数据中显现。

  此外,从国内白银现货市场来看,对白银价格的支撑也相对有限。国内消费疲软,白银的跨市比价持续下降。目前,白银的下游消费仍然疲软,加之人民币的快速升值,导致之前较大的内外价差迅速缩小。近期,白银进口亏损扩大至334元/千克。

  从中期角度来看,考虑到降息预期的“抢跑”以及美国经济衰退风险的增加,市场预期存在较大的下调空间。因此,对白银的趋势性看法偏向看空,沪银价格可能会回落至6500元/千克附近。考虑到白银的投机属性较强,一旦形成单边下行趋势,价格下跌的空间可能会较大。然而,短期内预计白银价格仍将受到降息预期的推动,维持相对强势。

  

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